旭辉（00884）竞争优势进一步扩大，“稳”激增获投行看好

近几年来，在“房住不炒”及“三降控管”措施下建筑业产业随之拆开，还包括头部房企也从未能幸免，投资房企早已单看营收放缓，税务稳健及可短时长经营更为重要。

智通政经判读到，旭辉香港）有限子公司（00884）在建筑业产业中发挥了稳固的柔韧，主要发挥在两个方面：一是经营柔韧，近三年收入相联放缓率高达30%，2021年上半年高达50%；二是投资者零售商柔韧，港股地产指数于2020年开始短时长走熊，子公司仅为2021年曾受影响，而2017年以来5年时长股价去年高达6倍。

旭辉香港）有限子公司获得投资者的意义认可，最核心的原因是做到了营收放缓、税务稳健及可短时长经营三大高效率平衡。2022年该子公司更加注重税务稳健高效率，从目前的动作看，主要在居住权及债上来进行以此类推法，短时长降低债准确度。

去年12月底，该子公司完成了供股增厚16.7 亿港币的居住权，其中外间全额参与供股（增持）2.2亿股，表达看好子公司态度；今年六月底，该子公司对剩余全部从未赎回 5.051 亿美元（本金 5.85 亿美元）短债来进行劝诱赎回，并尝试回购且占比超一半，同时增发了1.5亿2026年到期美元债，长债置换短债。该子公司为年底唯一一家尝试发信用债融资的民营房企，充分体现零售商高认可度。

据知晓，旭辉香港）有限子公司外间对2022年债还款妥善并提前仍要，除了上述的1月底的年底劝诱，3月底唯一一笔8亿境内子公司债已和股票交易反馈，计划书借新还旧，而4月底的16亿元海外债券，已新发加自有资金足够覆盖。2021 年上半年，该子公司净债率为60.4%，支票对短期有息债的覆盖比例为2.7 倍，剔除预收账款的资产债率为72.1%，前两项高效率远远保证控管需求，经过2021年年底及2022年计划书的居住权及债的以此类推动作，三项控管高效率预计长期以来身心健康开始运行。

税务稳健是经营营收短时长放缓的保障，旭辉香港）有限子公司从地产开发到公交系统服务，全新兴产业条同步转变，针对物业及商管零售商，聚焦“希冀服务商及城市综合公交系统商”，以精准的产品聚焦及零售商布局，为数众多的业务短时长高放缓，随之提升零售商占有率。同时子公司优秀的税务及营收也获得上市公司及中国地区投行认可。

该子公司上市公司仍然看好子公司意义，2021年以来，大上市公司投入高达8亿元增持股票，子公司高管及统一非拒绝执行董事局亦多次增持，发挥出坚定看好并投资旭辉长期以来转变的决心。而投行的观点大都原则上，以汇丰研报看，旭辉香港）有限子公司通过供股及债赎回等信贷专业知识得到夯实；2021年做到产品2473亿元，同比逆势放缓7.03%（产业为-2%），做到2400亿的回款，相同签近回款率高达97%；累计居住权拿地金额近425亿，为子公司这两项以来转变铺平道路，赋予买入下调，并上调目标价至6.6港元。

2022年建筑业产业仍会短时长拆开，小房企迫使资金压力而被止步，债率极低的头部房企也将面临零售商占有率上升的风险，而旭辉香港）有限子公司是房企中为数不多做到营收放缓、稳健税务及可短时长经营的佼佼者。2022年继续可用性债结构，在长期以来趋势下，旭辉香港）有限子公司基本上看到从未来的投资者溢价机会。

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