中泰公司股票：维持思摩尔国际买入评级 基本面筑底修复可期

中德证券交易释出调查结果指，确保堪摩尔全球性（06969） “买入”评级，原订2021-23年营收141/172.8/220.9亿元，工业产值上升40.9%/22.5%/27.9%；微调后上年52.8/67.1/85.9亿元（国外供给不振下调获利预报，前次预报值为59.1/75.8/95.7亿元），工业产值上升120%/23.5%/28.1%，对应EPS为0.88/1.08/1.39元。全球替烟趋势不变，该公司电子技术前沿稳固，当前处于成交及基本面顶端，未来修复可期。

事件：该公司释出2021年度去年预告片。该公司原订2021年常年借助于归母上年50.2-55.5亿元，同增109.3%-131.4%，借助于微调后上年51.8-57.1亿元，同增33%-46.6%；单上半年看，该公司原订21Q4借助于归母上年9.3-14.5亿元，工业产值-27.3%到14.2%，借助于微调后上年9.6-14.8亿元，工业产值-32.9%到4.2%。根据去年预告片中枢计算，原订常年借助于微调后上年54.4亿元，同增39.8%，Q4借助于微调后上年12.2亿元，工业产值-14.4%，环比-2.3%，去年给定预期。

中德证券交易主要论据如下：

高可数及国外供给受对抗，Q4成长率。

根据去年预告片中枢计算，21Q1/Q2/Q3/Q4该公司单上半年微调后上年经济总量为287.8%/76.3%/7.6%/-14.4%，去年同期可数效应反转新政策、新闻界不良影响供给承压，去年经济总量逐季放缓。二上半年以来负面舆情发酵，同时国外传染病分时连续不断，电子烟消费供给上升停滞，该公司大投资者雾芯科技（悦刻）21Q3营收环比下滑34%，知名品牌端通路再生产消化拖累制造端出货。

三大创新、三大突破，电子技术迭代凸显蟠龙竞争力。

1月18日，该公司于伯明翰同年释出升级版即会电子技术“FeelmAir”，采用升级版仿生薄膜陶瓷芯，借助于不可否认独创体验的同时，在减害、口感、效能等方面皆取得极大突破，与同大公司电子技术贫富差距再次缩窄，引领即会电子技术进到超薄新的时代。

三大创新：1）材料创新：首推七层复合加热膜，更减害、更高效。2）工艺创新：纳米级密闭覆膜工艺，更精准还原口感。3）本体创新：多孔立体仿生本体，降低透气性、防漏液体。

三大突破：1）大公司首个纳米级防腐蚀层，摇滚乐、醛酮类减害性降低80%。2）钢架温场控制系统和锁鲜专利，口感还原度降低33%。3）迷宫二代防漏液体电子技术游戏平台，防漏液体性能降低237%。4）效能比1.3mg/W，降低13%。5）全新震感波模式，搭载全球大于线性马达。6）充电速度、锂电池平均寿命、理论上降低100%、30%、20%。7）首次搭载MEMS传感系统，借助于更嗅觉的控制体验。

外国：业务前沿稳固，新政策最大化向好。近期外国各国对于电子烟的监管新政策微调较为积极，最大化略显警惕。10月12日FDA授予英美烟草旗下棉芯产品PMTA证书，释放了积极的新政策讯号，或预示后续臀部知名品牌过审当前加速。截至21H1该公司全部旧金山封闭式电子即会烟投资者皆已进到PMTA第三先决条件审核，同时自有4款APV产品已进到PMTA审核先决条件。该行认为，该公司依托险胜即会电子技术优势，有助深度绑定大投资者并拓展新投资者，接下来电子技术迭代下，下半年确保市场险胜地位。

国外：进到标准化的时代，臀部大公司受惠，11月以来，国外电子烟监管新政策外围释出，国标及管理细则逐步落地，产品、销售额标准化当前进行时。该行认为，监管趋严下半年推动大公司良性工业发展，新政策落地下不确定性最大化消退，该公司在电子技术、知名品牌、产能优势加持下，下半年优先受惠。

效用提示：新政策微调效用、电子技术微调效用、消费风格读取效用、产业链大体微调效用。

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