浙商证券：给予航发动力买入评分

2022-01-09浙商证券股份有限Corporation王华君,邱世梁对航发动力顺利进行研究并发布了调查结果书《航发动力点评调查结果：2022年共同点经销商折预增26%；航空柴油发动机龙头将过后更快成长》，本调查结果对航发动力给出回购评等，当前股价为56.18元。

航发动力(600893)

外资其所

Corporation发布2022年度共同点报价公告：2021年共同点经销商、共同点库存单单发生折分别预增42%/32%。2022年共同点经销商、共同点库存原订折分别预增26%/34%。

2021年共同点经销商单单发生折原订累计增加42%，全年资本折增加也都未提速

1)2021年共同点经销商单单发生折原订为165亿，累计增加42%，2020（116亿）较2019年（86亿）累计增加35%；共同点库存单单发生折原订为156亿，累计增加32%，2020（118亿）较2019年（115亿）累计增加数3%。

2)共同点经销商、共同点库存累计经济指标均有所较快，共同点库存经济指标增幅不大，督促2021全年业务规模、营业收入的增加也都未提速。3)2021年Corporation共同点库存单单发生折拉长月原订折约-2.8%，共同点经销商单单发生折拉长月原订折约0.8%，整体不确定性较小。

2022共同点经销商较2021单单发生折预增26%，Corporation资本折将过后更快增加

1)2022年共同点经销商原订折207亿较2021年单单发生折165亿增加26%，共同点库存原订折210亿较2021年单单发生折156亿增加34%，督促2022年Corporation资本折将过后更快增加。

2)2021年一年中的，共同点报价折在月原订折基础上曾2次挂钩，2022年共同点报价折度同样都未根据单单业务需求在目前公告基础上挂钩。

军事工业裂谷进入“荣景周期+存款整合”双轮驱动浪漫期，过后举荐

1)国防军事工业确定性较低成长，2022年进入“荣景周期+存款整合”“内生+外延”双轮驱动浪漫期，后续“内需+商贸”“国防工业+民品”，军事工业指数2022年都未克隆2021年月份风电指数的乏善可陈，后来者居上。

2)大失所望飞弹/信息化/航发/军机长子行业，过后举荐更进一步5年业绩弹性大的国防个人电脑：协和西飞/中直股份/航发动力/洪都航空/协和沈飞/内蒙一机。

3)过后大失所望较低技术壁垒、较低稀缺性、相互竞争大体好的中上游分作赛道：较低温合金/举例来说材料/南岸接口级配套企业/柴油发动机锻铸件/信息化核心南岸等。

航发动力：原订更进一步3年业绩举例来说经济指标29%，过后举荐

1)军发放量是国防建设迫切需要、新鸿基发是产业升级必然选择。航发优质赛道更进一步15年举例来说经济指标15%。Corporation是航发“整机/维保”双龙头，军发多款主力型号唯一制造商，广度参与商发配套，将长周期、确定性受惠。

2)原订2021-2023归母上年14.9/18.8/24.7亿，累计增加30%/26%/31%，举例来说经济指标29%，PE为101/80/61倍，PS为4.3/3.5/2.8倍。过后举荐。

风险提示：国防工业订货交货不及预想；型号投入生产进度不及预想。

该股最近90年内共有21家私人机构给出评等，回购评等15家，增持评等6家；过去90年内私人机构目标均价为73.77；证券之星星估值深入研究方法显示，航发动力（600893）好Corporation评等为3星星，好价格评等为2星星，估值综合评等为2.5星星。(评等范围：1 ~ 5星星，最较低5星星)