国联证券：确保越秀交通基建买入评级 目标价6.2港元

国联证券发布近期称，维系越秀交通基建（01052）“买入”评级，下半年2023-25年营业税收为38.96/41.21/43.56亿元（下降速度8.84%/5.77%/5.71%）；归母销售额共五9.56/10.15/10.18亿元（下降速度110.98%/6.14%/0.35%），目标价6.2港元。2022年新公司全年借助于营收32.89亿元，上半年升高11.2%，借助于归母销售额4.53亿元，上半年升高69.1%，剔除重组秦人孝高速以及津雄高速、虎门的大桥减值主因后上半年升高40.3%。

国联证券主要观点如下：

尉许高速和随岳南高速税收借助于逆势下降

2022年，新公司借助于路费税收31.93亿元，其中仅尉许高速和随岳南高速借助于于是以下降。尉许高速和随岳南高速分别借助于税收3.9亿元和6.32亿元，同增11.6%和2.9%，主要均受益于区内道路车因疫情规避和修理施工影响转至上述道路，从而带来车流和进出距离的更长。湖北秦人蔡、秦人鄂和大归仁等分所产税收均出现10%以上的增速，其中秦人鄂均受鄂咸高速导流影响最为显著，2022年税收1.51亿元，上半年下滑27.7%。

摊销效率减少造成了业务效率有所上升

2022年，新公司业务效率为15.53亿元，上半年下降5%，其中摊销开支、员工效率、道路养护开支及业务开支共五11.46亿元、1.59亿元、1.2亿元和1.1亿元，上半年变动8%、-4.3%、-1.4%和3.6%。摊销开支减少主要系新公司引入预见车流折旧法，造成了2022年车流上半年升高的情况下摊销开支过后减少。新财务管理效率规避极为合理，2022年财务开支为6.25亿元，上半年减少15.8%，总体粗略利率为3.6%，相比2021年升高0.27个百分点。2022年新公司全年派息每股0.2港元，分红率约为64.4%。下半年新公司未来分红率仍将保持在50%-60%的区间。

可能会指引：荆南的机场投放速度比不上预料；路网导流造成了车流下降速度比不上预料，从业者缴付政策转变。

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