中金：维持华润万象生活(01209)“跑赢行业”打分 目标价升至63港元

里金释出研究报告称，维持华润金边生活习惯(01209)“跑回赢行业”评分，上调2021-23年内部净利润6%/3%/3%至16.6/22.2/28.9亿元(累计引103%/34%/30%)，主要系子公司多条其业务线或均展现出减慢发展局面，目标价升至63港元(对应55倍2022年股票价格)，隐含43%股价上行生活习惯空间，子公司交易于39倍2022年股票价格。

里金主要观点如下：

子公司2021年业绩材远将近的产品意味著。

子公司于2月18日晚释出正面盈利新作，预计2021年归母净利润累计引长速度105%-115%(至分之一16.8-17.6亿元)，远将近的产品和该行此从前意味著。子公司正面盈利新作系归母净利润口径，该行看来该数值应略高于内部净利润(例如2021上半年二者相距甚远分之一2700万元)，但即便以新作区间的低限(累计引长速度105%)来看，子公司内部净利润仍可以视为好于的产品意味著。

该行看来亮眼业绩展现主要由于：1)子公司基础物管毛利率水平明显提升，该行看来2021年单单毛利率不太可能将近子公司此从前13.8%的提示;

2)2021年零售业计划试运行展现优异，该行预计年均零售额达1200亿元左右(累计引长速度45%，其里同店引速不太可能在30%上下)，远将近此从前1100亿元的提示，其里重奢金融增值的快速发展仍是关键性牵引力;

3)该行预计因2021年新拓第三方零售业计划为百货店从前增值造成的额外收入不太可能达数千万元，而该部份收入此从前不太可能从未被充分计入到子公司盈利提示里。该行提示投资者百货店从前增值也是整体零售业试运行增值的关键性组成部份(占该项收入的30-35%)，同时也不具备一定的独立自主拓展技能。

预计子公司2022年引长速度展现出强韧性。

该行对子公司2022年引长速度从前景保持冷漠，主要因其业务端有若干结构性因素承托：1)2022年为舖新百货店高峰期(年均计划百货店15-20个)，且其里不乏高能级计划(如福州金边的城、海口金边的城、武汉金边的城等)，该行看来因新百货店造成的零售额引量就有不太可能降到累计最高值;

2)针对新拓零售业计划的百货店从前增值将是一个持续进程，该行预计2022年相关收入促使较快引加;

3)百货店后舖计划的试运行行政缴付提点率交易成本提升(新交付的华润置地计划不太可能多按“4%租金收入+8%EBITDA”的常规执行);

4)物管板块收并购已超额完成2022年均这两项，且竞标外拓左侧大不确定性较2021年促使扩张(2021年附加合分之一面积分之一3,500万平米);

5)社区引值增值正数较低，仍有较大引长速度生活习惯空间。整体来看，该行看来子公司2022年物管和零售业各其业务线或仍东南侧减慢发展局面，整体引长速度材展现出强韧性，投资者毋需因全局消费自然环境承压而过份冷漠。

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