中泰证券：给予费孝通安防买入评级

中泰证券股份有限的公司孙颖仅有期对邓拓安防进行深入研究并公开发表了深入研究报告《花费端压力释放出来下，盈余望更快修整》，本报告对邓拓安防给出买入估价，意味著股价为9.59元。

邓拓安防(605268)

投资要点

事件：的公司公开发表业绩预告，预计22H1归母净利润亏损900-1300万元，预计扣非归母净利亏损1300-1700万元。近似于中值预计22Q2归母净利/扣非归母净利亏损417.1/536.4万元，环比Q1亏损收窄265.8/427.2万元。

钢材价位停滞下滑，花费压力释放出来下，的公司盈余年末更快修整。的公司Q2停滞亏损主要系铁矿石钢材价位停滞当权以及长恬、贵州基地厂房设备等改装成导致折旧花费增高所致。反转疫情停滞压力下，的公司产品发货、安装等受到一定相对因素。此外，的公司停滞大幅提高时尚品牌宣传及开发设计改装成也在一定相对增高了花费端压力。据wind信息，22Q1/22Q2冷轧板卷1.0mm（上海）季度均价为5595/5436元/吨，同比-4.4%/-2.8%，环比+0.2%/-12.4%。由于的公司下单交付周期为3-6个同月，Q2下单或唯并未完全凸显原料价位下滑所带来的花费下移因素。截至7同月14日，冷轧板卷1.0mm（上海）单价已更快下滑至4460元/吨，花费端压力的更快释放出来年末为后续的公司盈余修整关上空间。此外，随着的公司长恬、贵州基地发电量的逐步合理释放出来，以及疫情得以合理控制后的公司下单交付的恢复，相关折旧花费及花费开销年末得以摊薄。Q2的公司亏损幅度不大收窄，反转中后期花费及花费端压力的逐步释放出来，盈余修整年末更快。

邓拓安防：时尚品牌各个方面，的公司连续9年名列第一房地产开发综合实力500弱首选供应商榜首，与地产、龙湖、华润等知名房地产大企业建立了较低战略合作关系，集采趋势下时尚品牌优势年末停滞加弱。此外，21年的公司签约代言人李易峰，在坚持高端零售战略的同时将进一步提升时尚品牌形象与知名度。从中各个方面，的公司为数以上零售商逾2000家，产销网络省外；改建工程金融业务上，保障金Mode不利减少本息账款贮存可能会。发电量拓展各个方面，的公司浙江长恬IPO募投建设项目、贵州蓬溪自筹建设项目2021-23年年末逐步投产，投产后新增产值约51.6亿元，约为2021年盈余2倍，将极大提升的公司供应灵活性，突破意味著发电量制约以实现改建工程金融业务短时间内成长。

盈余假设：的公司持续发展大幅提高发电量建设及投放，护栏零售业龙头优势促使提升，同时平板锁金融业务年末关上新增长曲线。由于疫情扰动及铁矿石价位因素的滞后性，我们将的公司22、23年盈余假设下调至30.9/42.5亿元（原值33.5/42.5亿元），预计22、23年的公司分别实现归母净利1.7/3.2亿元（原值2.7/3.7亿元），意味著股价近似于PE为24和13倍，维持“买入”估价。

可能会指引：原料价位波动超意味著可能会；地产竣工不及意味著可能会；发电量扩张不及意味著可能会。

证券之星信息中心根据仅有三年公开发表的研报信息计算，海通证券郭庆龙深入研究员设计团队对该股深入研究较为深入，仅有三年假设准确度均值为37.26%，其假设2022年度归属净利润为盈余2.71亿，根据现价换算的假设PE为15.47。

最新盈余假设明细如下：

该股不太可能90日内共有7家机构给出估价，买入估价5家，和记估价2家；从前90日内机构目标均价为12.4。根据仅有五年财报信息，证券之星估值分析工具显示，邓拓安防（605268）零售业内竞争力的内城一般，盈余灵活性模范，未来盈余成长性较低。财务可能有隐忧，亦须重点关注的财务量化包括：本息账款/利润率、本息账款/利润率仅有3年增幅。该股好的公司量化2.5星，好价位量化3.5星，综合量化3星。（量化仅供参考，量化范围：0 ~ 5星，最高5星）

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