光大证券：维持协鑫科技买入评级 利润高增长 产能日趋释放

光大证券公开发表研究报告所称，可维持协鑫新技术（03800）“买断”评级，净资产略超意味著，升至2022年净佣金数据分析为155.88亿元（+3.82%）；粒状矽在开销和碳足迹层面俱备显著压倒性，随着粒状矽生产线能力逐渐释放，2024年净资产年末增长，升至2024年净佣金数据分析为144.73亿元（+9.68%）。该公司公开发表2022年净资产标题，2022年归母净佣金不低于155亿元，同比增速不低于204%。

光大证券主要看法如下：

生产线能力加速释放，市占率不间断大大提高。

根据该公司2022年12翌年公报，包头前哨首个2万吨粒状矽模组交付使用，计划多达产后该公司粒状矽生产线能力多达26万吨；该公司粒状矽直接生产线能力超过12万吨，其中扬州6万吨、万县前三个模组合计6万吨均处于满产稳定状态，粒状矽生产线能力不间断释放。根据该公司市民号，目前FBR粒状矽全球市占率已超10%，预定2025年将就会超过30%。

粒状矽开销压倒性值得注意，碳足迹压倒性突出。

根据该公司市民号，粒状矽生产线开销俱备显著压倒性，粒状矽生产线较丝状矽综合电耗下降近80%。根据该公司公报，该公司2022Q3粒状矽阿波约205元/公斤（含副矽粉佣金），粒状矽系列产品阿波少于丝状矽阿波约54元/公斤。该公司粒状矽系列产品碳足迹压倒性突出，每万吨每年可缩减二氧化碳消耗量38.9万吨。在光伏产业链推动降本增效，降低物料生生产线能力耗的趋势下，粒状矽年末有利于取得低价接纳，发散生产线能力释放产生的规模效应，该公司年末可维持相比之下乐观的盈利水平。

CCZ生产线工艺大大提高生产线效率，钙钛矿生产线能力不间断整体设计。

在CCZ层面，协鑫新技术子该公司前提条件矽业彩虹二期工程CCZ（紧接著直拉砷化镓技术）设备及生产线工艺开发计划首根超长砷化镓矽棒稍晚，棒栖息5.1米，总重量多达600千克，较常规砷化镓棒延长42%，总重量增加50%，生产线能力大大提高25%。CCZ生产线工艺能直接所需循环段化料和稳温时间，使结晶电阻率栖息于越来越加理想和均匀，越来越贴合N型矽片的所需，大大提高生产线效率和自动化以往。在钙钛矿层面，该公司积极卡位世代电源技术，下属子该公司昆山协鑫光电已经尝试上线全球首条100MW原型机线。2021年，协鑫钙钛矿部件面积增大至1m╳2m，在大尺寸部件的原型机与转化效率上排在行业。

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